第二章 第五节 从一个指导股票买入价格是否合理的小公式到价值投资

一次我和朋友聊天，朋友说：“我买了股票后一直被套，也解不了套，当初还不如把买股票的钱存入银行，还能吃点利息，现在连本金都少了。”当时我就想，媒体机构经常向股民宣传买蓝筹股进行投资，如果寻找价格合理、分红稳定的蓝筹股票并买入，保证股票投资收益率不低于银行1年期定期存款收益，那么不就实现了这个愿望了吗？其实早在1867年马克思他老人家的《资本论》中就提到过股息率可以用来解决这个问题。而且通过反向计算，用股息率可以判断投资者购买股票的价格是否合理，指导投资者在合理的价格购买股票。

先说下什么是股息率。从百度百科中可以查到股息率(Dividend Yield  Ratio)，是一年的总派息额与当时市价的比例。以占股票最后销售价格的百分数表示的年度股息，该指标是投资收益率的简化形式。股息率是股息与股票价格之间的比率。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。所以从定义里可以看出股息率高低直接就影响了这只股票的投资价值，股票估值低那么它的投资价值就高反之投资价值就低。

我在投资中一般会通过数据分析来挖掘投资决策背后的依据，然后用最简单的方法来表现出来。因为宇宙规律或自然法则都是以最简单直接的方式来描述的。投资过程中的规律是逃不出自然法则的。所以投资判断的标准一定要简单。而股息率恰恰可以最简单、最直接的作为我们购买股票时的判断依据。

好的上市公司每年都要为股民进行现金分红，投资者在公司股票价格越低的时候买入的股票数量就会越多，那么在上市公司分红时就会得到更多的分红，从而可以保证股票分红的收益超过银行1年期定期收益。根据这个逻辑可以得出以下一个小公式。

(公式见微信公众号nanhome)

              P=股票价格

              B=近一年的股票分红数额

              I=银行1年期定期存款利率

下面我来举个例子说明如何运用上面这个公式进行选股。

比如工商银行（601398）2010年5月27日每10股分红1.70元，当时的银行1年期定期利率为3.5%，通过公式计算1.70/3.5*10，P=4.86。4.86元以下就是股票买入的合理价格。图2.5.1就是我自己制作的计算股息率和计算股票价格合理的一个模型。输入分红数、银行定期存款利率和股价很容易的就可以计算出购买股票的合理价格及股息率，非常方便。

图片在微信公众号nanhome查看

图2.5.1

上面这个“指导股票买入价格是否合理” 的计算工具可以去http://www.nanhome.net 或微信公众号：nanhome获得，它简单实用是我最常用的一个工具之一。而且使用时候可以修改市场无风险利率的价格及计算期望得到年收益目标的股票买入价格。非常方便。

下面再举一个例子对这个概念巩固一下。用10000元进行投资，工商银行的股票价格为4元（只要是4.86元买入就可以，为了方便计算将股价定为4元，事实上在之后的1年内股票也到过4元）的时候买入2500股。1年后工商银行继续分红，每10股分红1.84元（只要不低于1.7元就可以），2500股可以获得的分红为460元。如果当初将10000元存入银行应得利息为350元。股票分红的460元收益比银行存款收益350元多110元。

在网上和投资友们交流关于股息率问题的时候，大家一般会提出两个问题：

一、如果买入股票后股价要是下跌怎么办？

在这里我要说明的是，这个公式设计目的是解决“在合适的价格买入股票，保证股票投资收益率不低于银行1年期定期存款收益”的问题。如果股票价格下跌只要你不卖出股票那只是浮亏，你的股数是不变的（分红是按股数进行计算的）。就是股票价格跌到1分，只要公司能够坚持稳定分红，就一直能享受高于银行1年定期的收益，并且我经过了大量的验算，通过模型计算出来的股票买入价格，只要股息率大于1年定期存款收益率，基本上都在股票的价格低位附近，当时的股票都非常具有投资价值。

二、分红后股票会除权这样还是没有盈利。

分红不同于送股，分红是上市公司拿出真金白银来回报投资者，只有公司盈利状况好才可以分红。虽然表面上看股票分红后进行除息，除息后股票的价格加上分红还是分红前的价值，但是投资者却忽略了一点，那就是派息后的股票成为了价值洼地，资金的趋利性会流向除息后的股票，从而推高股票价格。举个例子，假设一只10元的股票，每年稳定分红，股息率保持5%不变。为了方便计算与比较股价让它保持不变

第一年，分红后股价除权9.5元，当年股息率5.26%。

第二年，分红后股价除权9元，当年股息率5.56%。

第三年，分红后股价除权8.5元，当年股息率5.88%。

第四年，分红后股价除权8元，当年股息率6.25%。

第五年，分红后股价除权7.5元，当年股息率6.67%。

到了第5年时候股息率已经上升到6.67%，这么高的收益一定会有资金买入股票获得股息收益的。只要买入股票就会推高股价，自然除权的股票价格差额就会被弥补了。

解释了两个投资朋友经常问的问题后还要说说在运用这个小公式时候需要注意的问题：

一、运用本模型的前提条件是公司必须每年稳定分红，所以这就需要使用者在股票市场中寻找赢利能力高、质地好的公司，建议可以在沪深300板块中寻找，对于一毛不拔的铁公鸡公司就不要理会了。最好在分红日和买入日之间没有配股等情况发生。

二、要注意公司分红的稳定性，如果今年分红10元，明年分红1元，这样起伏太大证明公司经营不稳定，不建议购买。

三、如果懂财务报表，可以查询一下公司的财务情况，对判断公司的分红能力有帮助。关于这点我稍后会有一个模型介绍，来帮助不懂财务的朋友解决这个问题。

四、运用本模型的风险在于公司次年分红降低或不分红。对于长期高分红的公司，因为每年连续分红就像奶牛产奶一样可以获得长期的实惠，所以我给这类公司的股票起了一个很形象的名字叫做大奶牛。2015年我写了一篇文章叫做《一名投资老手讲自己在牛市养大奶牛的操作过程》详细阐述了我利用股息率指标寻找优质股票在A股市场上进行价值投资。下面是这篇文章的主要内容。

《一名投资老手讲自己在牛市养大奶牛的操作过程》

长江电力是我的大奶牛，是我在2014年年中开始建仓操作的一只股票，本来想在行情结束清仓后将自己的操作过程写下来，但是2015年 6月15日大盘大跌的当天它却因为重组停盘了，于是写文章的计划就搁置了。直到2015年11月6日公司公布了重组预案，于是决定利用周末把自己的操作想法记录下来。

我是一个趋势交易者，同时也是个低风险交易者，所以在进行任何交易前都会为自己的交易设立足够宽的护城河。因为这篇文章是长江电力公司发出公告后写的，所以今后的交易和公司的最新公告有关系，我先把公告内容节选过来。

【长江电力(600900)2015年11月6日晚间披露公司重组预案，计划推出高比例分红方案。如本次交易成功实施，公司拟修改公司章程，约定对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红；对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。】

上面的内容我来解读一下。公司是有良心的公司在重组停盘前每年的分红就很丰厚，绝对是价值投资的好标的。在这次披露的重组预案中提到了未来五年内按每股不低于0.65元进行现金分配。这就是说持有该公司股票每年每10股至少可以得到6.5元股息。公司股票停盘前的价格是14.35元。按照这个价格买入股票，每年的股息率可以达到4.53%。目前央行1年期存款基准利率为1.5%。按股息率计算，换算成股票合理价格应为43元。按照目前货币基金的7日年化收益率3%左右标准来看，换算成股票合理价格应为21元左右。所以开盘后股票价格理论上至少应该能够涨到20元。

重点来了，我现在持有长江电力的成本为7.728元。按照每年的最低分配股息标准，我每年的股息收益率为8.41%。5年后持有成本至少降到4.48元。除了股息收益还不算公司股票价值的溢价。这两天出了新的IPO政策，恢复了市值配售的新股认购方式，持有的股票可以当做打新的门票。所以5年内我要做的是继续把我的大奶牛养好，让它源源不断的给我产奶，获取稳定的股息收益，真真正正的在A股市场进行一次价值投资。

我的价值投资逻辑讲完了，那么如何选择一家好的大奶牛公司来为我们持续不断的产奶呢？我引入三个指标作为选择依据：利润增长、现金流增长、股息支付率。如果懂些财务知识的朋友看到这三个指标就已经知道如何应用了。但是如果不懂财务知识的朋友怎么办呢？接下来我讲的“企业现金流量方向模型”可以帮助投资者很容易的解决选择好公司的问题。这个模型是我在参加一次培训的时候向财经大学一名教授学来的，模型中一共涉及到8种公司经营情况，只要按照现金流量表（在股票行情软件中按f10查看财务信息）的结果套入，即可很直观的判断出公司目前的经营状况及分红潜力。由于篇幅原因这里只列出了4种可能会分股息的情况。如果希望获得完整的excel电子版资料请去http://www.nanhome.net 或微信公众号：nanhome获得。

我还是对照长江电力（600900）来介绍这个模型的使用，进入任意的股票行情软件按F10键都会调出该支股票的详细资料，在财务分析部分找到现金流量表如图2.5.1。

图片在微信公众号nanhome查看

图2.5.1

对于长江电力最新的数据“经营活动产生的现金流量净额”、“投资活动产生的现金流量净额”和“筹资活动产生的现金流量净额”的数字分别是正、正和负。根据“++-”这个组合查找《企业现金流量方向模型》中是第二行其分析影响结果为：“表明企业进入成熟期，在这个阶段产品销售市场稳定，已进入投资回收期，金融及投资进入良性循环，财务状况稳定安全，但很多外部资金需要偿还，以保持企业良好的资信程度。”那么从结果判断，这个企业进入成熟期还是可投资的。

这一章介绍了通过股息率来选股票，确定股票的合理价格以及股息率与价值投资的逻辑。我们进行股票买卖大多数投资者所关注的赚钱逻辑就是赚股票波动的钱。而赚企业发展红利的钱却很少有人思考，但这恰恰是低风险投资理念中所说的护城河。希望通过本章的讲述能够使您在实际的投资过程中有一个全新的投资思路。